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公司发布2022年年报，实现营业收入131.50亿元，同比增长11.28%，实现归母净利润21.86亿元，同比增长20.18%，实现扣非归母净利润20.94亿元，同比增长21.91%。

简评

1、四季度业绩大幅增长，全年利润增速高于营收增速。

2022年，公司实现营业收入131.50亿元，同比增长11.28%，实现归母净利润21.86亿元，同比增长20.18%，实现扣非归母净利润20.94亿元，同比增长21.91%。2022Q4，公司实现营收54.97亿元，同比增长26.24%，实现归母净利润6.56亿元，同比增长62.71%。分业务来看，2022年公司软件开发业务实现收入95.90亿元，同比增长12.80%；服务外包业务实现收入34.10亿元，同比增长9.27%，系统集成设备业务实现收入1.40亿元，同比增长8.28%。在复杂的国内外经济发展形势下，钢铁行业处于新一轮周期，公司抢抓工业互联网、数字经济快速发展的机遇，保持业绩稳健增长态势，尤其2022Q4业绩实现快速增长。

2022年，公司销售毛利率为33.04%，同比提升0.52个百分点，销售净利率为17.12%，同比提升0.89个百分点。分业务来看，软件开发业务毛利率为28.71%，同比提升1.11个百分点；服务外包业务毛利率为46.04%，同比下降0.68个百分点，系统集成业务毛利率为9.48%，同比下降0.29个百分点。期间费用率为14.62%，同比下降0.52个百分点，总体保持平稳下降。其中，销售费用率为1.74%（-0.004pct），管理费用率为2.75%（-0.06pct），研发费用率为10.89%（-0.08pct），财务费用率为-0.76%（-0.39pct），主要系银行定期存款金额及结息时间差等因素，利息收入同比增加5743万元所致。

2、“东数西算”稳步推进，核心区域资源稀缺性进一步提升。

2022年2月，国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏8地启动建设国家算力枢纽节点，规划了10个国家数据中心集群，标志着全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式启动。我们认为，“东数西算”作为IDC行业的供给侧改革，对于未来的IDC市场格局影响深远，未来存量热门区域的IDC增量预计将非常有限，核心热门区域IDC资源的稀缺性有望进一步加强，公司在核心区域拥有存量资源，有望受益。

公司结合国家政策导向、资源优势和重点客户需求，积极参与国家算力枢纽节点和国家数据中心产业集群建设，推进宝之云IDC各基地的建设、招商与运营。公司发挥宝之云平台效应，推出集团云文档、欧信签电子签章、加密证书服务、RPA数字机器人等SaaS服务产品，形成新的业务增长点；基于One+平台能力在分子公司的推广，完成“一总部多基地”架构下的宝之云整体服务交付管理方案。

4、投资建议：公司行业地位领先，各项业务发展持续向好，维持“增持”评级。

公司在IDC、工业互联网领域处于领先地位，IDC核心区域资源储备丰富，依托战略客户需求积极进行产业布局，智慧制造和智慧城市业务规模快速提升，并向各行业领域进行横向扩张，未来业绩较快增长可期。我们预计，公司2023-2025年营业收入分别为160.49亿元、196.35亿元、240.57亿元，归母净利润分别为27.43亿元、33.88亿元、41.88亿元，当前市值（考虑B股）对应PE分别为43x、34x、28x，维持“增持”评级。

5、风险提示。

IDC项目建设交付进度、已交付IDC项目上电进度不及预期。如果IDC项目建设由于各种原因导致进度不及预期，则会造成项目交付延迟。如果客户上架进度较慢，则会导致公司该项业务收入增长放缓。

钢铁数字化需求、工业互联网客户扩展情况不及预期。当前公司软件开发业务的主要下游客户是钢铁企业，如果钢铁企业在信息化、数字化方面的需求和资本开支不及预期，则会导致公司该项业务发展受阻。同时公司工业互联网业务未来发展也依托于行业和客户的拓展，如果该项工作进度不及预期，则会导致公司收入增长放缓。